市场论

　　特别提款权（SDR）是国际货币基金组织（IMF）创设的一种储备资产和记账单位。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与自由兑换货币一样充当国际储备。SDR中特定货币所占比重反映了该货币在全球贸易和金融体系中的重要性。如今SDR货币包括美元（41.9%），欧元（37.4%），英国英镑（11.3%），以及日元（9.5%）。

　　货币篮子每五年复审一次，以确保篮子中的货币是国际交易中所使用的具有代表性的货币。下次复审将在2015年进行。

　　按照IMF的标准，SDR货币体现了以下标准：SDR由基金组织成员国（或成员国在内的货币联盟）发行的货币组成。在五年复审期内，成员国需满足：出口商品和服务价值最大化；货币在基金组织的规定下为自由使用货币。

　　中国很显然满足第一个条件。早在2005年的复审中，IMF已经注意到中国经济的飞速发展。2005-09复审中，中国成为世界商品和服务的第三大出口国，仅次于欧盟和美国。作为过去几年最大的出口国之一，中国毫无疑问满足加入SDR的第一个条件。有待斟酌的是第二个条件——自由使用货币。

　　自由使用的概念在国际货币基金协定第30条规定如下：

　　自由使用货币是指在国际货币基金组织规定下的成员国货币，一是在国际贸易与支付中广泛使用；二是在主要外汇市场广泛使用。

　　值得注意的是，自由使用货币是在国际上广泛使用和交易的货币，而并非单纯的可自由涨跌和兑换的货币。事实上，日元加入SDR篮子时并非是完全自由兑换货币，而日元通过2010年复审主要归功于取消了跨境日元限制。2009年底，以人民币计价的国际债券和票据只占0.06%。2007-2010年全球外汇市场成交量中人民币交易仅占0.1%。但此后，人民币使用量日渐上升。中国贸易中以人民币结算的比例由2010年的3%飙升之25%。以人民币结算的境内和境外直接投资在过去三年中分别增涨560%和550%。自2008年来，离岸人民币债券市场规模扩大了一倍，截至到2014年11月底，交易额达7720亿人民币。更有甚者，很多储备经理人对人民币表现出前所未有的热情。因此人民币极有可能通过国际货币基金组织的下次复审，成为SDR货币。

　　与改革并肩偕行

　　人民币表现出加入SDR的无限潜力后，越来越多投资者选择人民币进行投资，这将推动中国加快金融市场改革的步伐。债券市场是整个资本有效运作的命脉，因此建立一个健康，具深度，且自由流动的债券市场刻不容缓。

　　具体来说，一个功能健全的债券市场能够让银行更多地帮助中小企业。中国债券市场的发展现状与该国的经济实力并不匹配。截至2013年，债券市场市值仅占中国GDP的50%，而美国为150%。如果外国人的国内证券持有量占到2%，人民币就不可能成为储备货币。

　　5月份国务院颁布新国九条，其中提出大力发展债券市场。展望未来，更多政策将致力于解决市场分割，市场信息多元化和市场正常运作等问题。而与之相对应的利率自由化，汇率机制，资本项目兑换准则等政策也会相应出台。

　　简言之，人民币国际化与国家整体的金融改革将并肩偕行。2015年将是大变革的一年，中国的目标是使人民币成为全球交易中不可或缺的重要货币。